当前，经济市场的全球化和市场化趋势导致大宗商品价格的剧烈波动成为常态。

自2024年以来，全球大宗商品市场持续升温，尤以有色金属市场为盛，如今年的铜价波动就异常显著，先是宛如过山车般攀高峰创历史新高，随后又急剧下滑，随之而来的是引发下游产成品家电等商品的全面涨价。

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面对如此复杂多变的市场环境，企业所面临的市场风险已远超传统管理手段所能应对的范畴。企业若想在激烈的市场竞争中立足，其核心目标——盈利的实现，便离不开对风险的积极应对与管理。

因此，利用期货市场进行套期保值，以规避大宗商品价格波动带来的市场风险，确保企业生产经营的稳定性，已成为企业不可或缺的风险管理手段。

尽管国内大宗企业在从事套保业务的过程中受益颇多，但参与期货市场的历程并不是一帆风顺的，在实际的操作过程中仍然存在很多问题，与国外同行业相比有着较大差距，套而不保甚至巨亏事件时有发生。

其实按道理讲，如果严格按照套保品种对应或相关、套保数量相等、方向相反、时间基本匹配的理念进行套期保值操作，实现期货、现货两个市场间的盈亏对冲，理论上讲企业应该能够达到规避风险、锁定利润的目标，但为什么仍有不少企业出现套而不保的现象呢？

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我们知道，期货交易之所以能够保值，是因为期货市场上存在两个基本。

期货交易之所以能保值，在于其基于两个基本经济原理：一是期、现货价格受相同因素影响，变动方向一致；二是因交割制度存在，随着期货合约到期，两者价格趋于一致。按此原理，在正常市场条件下，期、现货价格同涨同跌，但由于操作方向相反，盈亏相抵，形成保值机制。

然而，这只是理想状态，现实市场复杂多变，存在诸多不确定性，因此套期保值也存在诸多风险，最终效果有盈有亏。并非只要进行套期保值，企业就能高枕无忧，此外，套期保值还涉及到基差风险与财务风险。

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基差风险是指基差的变动带来的风险。基差是某一特定时间某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差。在套期保值过程中，如果基差保持不变，那么可以说套期保值是成功的。但现实中，尽管期货价格与现货价格的变动方向基本一致，但变动的幅度往往不同，基差并非一成不变。基差的不确定性往往会影响套期保值的最终结果。例如，在正向市场中，如果基差走强，那么买入保值的最终结果可能只是部分规避了风险，期货与现货盈亏相抵后可能还会出现净亏损；而卖出保值则可能不仅完全规避了风险，甚至还能产生额外盈余。此外，企业在进行期货操作时选择不同月份的期货合约，其基差变化也存在各异。

财务风险则是指企业进行套期保值时因保证金不足而被迫平仓的风险。当生产经营规模大、期货头寸数量多时，头寸持有时间也相对较长。即使套保方向正确，一旦企业资金紧张，也易导致强制平仓。如某现货企业虽正确进行保值操作且长期趋势判断准确，但行情短暂反转且幅度大时，仍面临追加保证金的巨大风险。保证金不足则被迫平仓，造成损失。

此外，企业购销定价模式日趋复杂，也给套期保值带来挑战。传统购销定价模式简单明了，但近年来为提高市场占有率、适应客户需求，企业购销模式逐渐复杂化。以加工企业为例，采购与销售定价模式多样，包括买（卖）方点价、月均价、长江现货价实时定价等。多种定价模式混合使用增加了管理难度，跨市场价格差异、不同时间点时滞等产生风险敞口，对企业套期保值操作能力和生产运营构成严峻考验。

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由以上分析可以看出，企业出现套而不保的原因是多方面的。既有企业自身的原因，也有外部市场因素。有的风险可以避免，有的风险只能尽力降低到最小程度。

那么，大宗商品企业如何才能进一步规避套期保值风险，达到自己理想的套保效果呢？

为了克服这些挑战，企业应采取以下措施：一是加强市场研究，提高对市场动态的敏感度和预测能力，以便更准确地把握市场趋势和价格走势；二是建立健全风险管理体系，完善内部控制机制，确保套保业务的稳健运行；三是加强人才培养和引进工作，提升团队的专业素养和实战能力；四是加强与金融机构、信息咨询机构等外部合作伙伴的沟通与协作，以获取更多的市场信息和专业支持。

此外，企业还需谨记，套保并非一劳永逸的解决方案，其开展必须紧密结合企业的实际需求和市场环境。在选择保值工具和保值模式时，企业应充分考虑现货贸易的实际状况、市场结构以及自身的风险承受能力，确保套保策略与企业经营战略相契合，避免盲目跟风或过度套保带来的风险。

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