刚过去的九月，A股最忙的部门之一，恐怕是各家上市公司的董秘办。
9月11日，钧达股份公告商品期货与外汇套保方案；9月12日，深圳华强公告2亿美元套期保值型衍生品交易额度；9月24日，新希望公告2026—2027年度套保保证金最高占用额不超过33亿元；同月，圣农发展的商品期货套保额度落定在1亿元。
更有意思的是，这些公告长得越来越像：都有内部制度，都有董事会授权，都有止损安排，结尾都缀着一句"不从事以投机为目的的衍生品交易"。
深圳华强那份公告里，还埋了一条容易被忽略的红线：衍生品交易已确认损益及浮动亏损，每达到最近一年经审计归母净利润的10%且绝对金额超过1000万元时，须以临时公告及时披露。
（图片来源于网络）
企业主动给自己划了一条"亏损公告线"。
为什么要先划这条线？因为在市场的评价体系里，套保长期只有一个维度，亏没亏钱。
首先看数据。避险网的统计显示，全球大宗商品价格波动较大，让不少此前持观望态度的上市公司措手不及。2026年上半年，发布衍生品使用相关公告的实体行业A股公司达1554家，同比增长16.2%；其中首次发布套保公告的176家，同比增幅超过50%。单看商品价格风险对冲，参与企业501家，同比增长30%。
放在几年前，套期保值还是少数专业玩家的事。今天，它正在变成实体企业的年度经营动作之一。
其次，市场为什么容易把套保看成“亏损”？以上半年被上交所问询的盛屯矿业为例。公司披露，报告期内衍生品交易公允价值变动及平仓亏损合计8.71亿元。8.71亿，放在任何一张报表里，都是一行扎眼的数字。第一反应往往是：又一家套保亏钱的。
但只看到这一行，容易掉进套保最常见的账面错觉。公司回复还披露了另一半事实：同期扣除未做套期保值的钴业务后，公司合并报表主营业务毛利为50.93亿元。衍生品端8.71亿元亏损，占这部分现货毛利的17.09%。公司解释称，报告期内大宗商品价格单边大幅上涨，公司以卖出套保为主，期货端因此出现亏损，但现货库存及经营收益同步提升，期货端亏损已被现货端增值收益有效覆盖。
简单来说，期货端亏掉的那块，在现货端赚回来了。在单边上行周期里，老老实实做卖出套保的企业，几乎都会呈现“期货端浮亏、现货端增值”的镜像结构。盛屯矿业在回复中也直言，这在行业内具有明显的共性特征。
（图片来源于网络）
可为什么市场几乎只看见亏损？因为披露的口径常常是跛脚的。
2025年11月，万凯新材收到深交所创业板监管函。违规事实很直接：公司开展期货套期保值业务，但定期报告中仅披露期货端单边的投资收益及公允价值变动损益，未完整披露对应现货订单的盈亏情况。
期货端亏了多少，写得清清楚楚；现货端避开了多少成本，一个字没有。这样的报表只能得出一个结论：套保在亏钱。
这就是我们常说的：期现两本账，不可取。套保的本质，决定了期现两头加总，才是真实的经营结果。
（图片来源于网络）
当然，浮亏不是失败，但有一类"亏损"确实是。
2024年，骑士乳业期货交易累计亏损最高达4167.88万元，占其2023年度经审计净利润的41.12%。
这个数字，已经不能用浮亏解释了。监管的调查结论是：公司对套保的标的、规模未予明确，实际交易中存在超出合理套保范围的高风险投机行为，交易超出了董事会及股东大会的决策授权范围，公司甚至交易过尿素这类与主业关联度较低的品种。
2025年6月，证监会对骑士乳业立案；最终公司被罚200万元，三位相关负责人合计被罚140万元。
套保和投机之间，其实只隔着一句话：这笔头寸对应的实货敞口在哪里？对得上，是套保；对不上，就是投机。
（图片来源于网络）
回到那份统计里最容易被忽略的一组数字。
在使用目的仅为套期保值的1545家企业中，大型企业1247家，中型企业290家，小型企业只有8家。
8家。
中小企业的敞口往往更集中、抗冲击能力更弱，理论上更该做套保。集体缺席的原因，不是不知道套保，而是说不清自己的敞口。
一家中型贸易商，合同散在十几个业务员手里，定价方式有固定价、有均价、有点价，货在库、在途、在途中的路上，期货账户开了几个、分别在谁手上。这种情况下谈套保，谁来都抓瞎。
（图片来源于网络）
绕回开头的问题，一边抢发公告，一边被骂"越套越亏"，问题到底出在哪？
说白了就三件事：账只报了一半，边界没管住，还有一大半企业根本看不见自己的敞口。这三件事，都不是市场问题，而是企业内部的数据问题。期货头寸和现货敞口不在同一张表上，套保额度和实际持仓不在同一套规则下，期货端的亏损和现货端的成本不在同一个时间点落地。
对此，国资委17号文的表述很明确：集团应当建立金融衍生业务风险管理信息系统，对集团范围内所有业务进行每日监控，建立健全风险指标体系，实现在线监测和预警。
每日监控、在线预警，这几个字指向的都是同一件事：期现两头，得能在一套数据里对上账。
❤️
在此，作为专注大宗商品企业运营与风险管理的数字化服务商，智慧云极长期深耕行业解决方案研发与实践，凭借丰富的数字化转型经验，推出覆盖企业期货、现货、财务核心业务的一体化解决方案 —— 智慧云极 CTRM 风险管理系统。
系统以数字化技术优化线下繁琐流程，打破企业内部信息孤岛，实现各部门、各组织高效协同，并搭建统一智能数据管控平台，串联全业务环节形成闭环管理。有效解决运营风险统计难、期货成交核算难、期现结合风控难、套保绩效评估难、跨部门信息同步难等痛点，显著提升经营决策精准度。
为实现风险精准量化管控，系统深度融入《套期会计准则》财务核算要求，通过数据清洗、分析与融合构建企业专属数据库，配备多层级账户管理体系。同时引入时间序列、在险值、组合管理等量化风控模型，搭建关键风险指标体系，实现动态风险监控、评估与智能决策。通过预设风控指标，系统可实时采集、汇总业务数据，对关键指标重点监测，推动风险管理高效落地。
系统构建自适应全流程风控体系：事前对业务资质、计划、指令等严格审查审批；事中实时更新风控指标，及时预警提示；事后完整留存业务流程与审批痕迹，支持审计追溯复盘。依托多维数据自动集成、风险智能识别预警功能，集中管理财务、报表等经营数据，并支持自定义可视化展示，真正做到小问题自动处置、大问题智能推送辅助决策。
此外，系统联合金蝶云・苍穹平台，采用云原生、分布式核心技术，搭建可组装式行业功能模块，覆盖供应链、财务、预警、风控、协同办公等多元场景。各模块灵活配置、自由组合，头部大型实体企业可按需定制开发，中小微企业可选用标准化模块快速部署。
智慧云极 CTRM 风险管理系统，以数字化力量破解大宗商品企业风控难题。若您想了解更多产品详情，欢迎随时联系我们，共探行业风险管理与数字化转型新未来。
