我们知道，大宗商品的价格涨跌，本质是供需关系的动态平衡。

从供给端看，全球产业链重构与极端天气叠加，正打破部分大宗商品的供需稳态，甚至催生结构性缺口。过去数年，全球矿业、能源行业投资持续不足，直接导致产能释放受限。

以新能源产业核心原材料铜为例，2023-2024 年全球主要铜矿企业受资源品位下降、环保政策收紧等因素影响，新增产能仅能覆盖 3% 的需求增长；而光伏、储能、电动汽车等新能源领域对铜的需求增速却高达8%-10%，供需缺口呈持续扩大之势。

需求端则迎来多重支撑，多国 “新基建” 与 “能源转型” 计划成为关键驱动力。中国在 “十四五” 规划中明确，新型基础设施建设投资年均增速需保持在 10% 以上，直接拉动钢材、水泥、有色金属等工业品需求；欧洲 “绿色新政” 提出将风电、光伏装机量翻倍，进一步推升锂、钴、镍等新能源金属的需求。

这种 “供给刚性不足、需求弹性增长” 的组合，为大宗商品价格上涨筑牢了基础。

但本次大宗商品市场整体呈现回暖态势，除了供需基本面，政策导向与全球货币环境这两大外部变量，也释放了积极信号，为大宗商品行情添砖加瓦。

政策层面，“稳增长” 已成为全球多国共识。

中国为提振经济，持续加大对基建、制造业的支持力度，2024 年上半年基建投资同比增长 6.5%，对工业品需求的拉动效应显著；美国通过《通胀削减法案》，计划未来十年投入 3690 亿美元支持清洁能源产业，为大宗商品创造长期需求。与此同时，巴西、澳大利亚等部分大宗商品出口国出台出口限制政策，进一步收紧全球供给，成为推动价格上行的又一因素。

货币环境方面，全球主要央行加息周期已接近尾声，流动性宽松预期持续升温。

2024 年以来，美联储已暂停加息，市场普遍预计 2025 年可能启动降息，美元指数走弱趋势明显。由于大宗商品多以美元计价，美元贬值不仅会提升其相对价值，还能降低持有成本，吸引更多资金流入大宗商品市场，形成 “货币宽松→资金流入→价格上涨” 的正向循环。

（图片来源于网络）

值得注意的是，短期地缘冲突与库存周期变化，往往会放大大宗商品价格波动，成为牛市启动的 “催化剂”。

地缘冲突方面，中东局势紧张直接影响原油运输通道安全，叠加俄罗斯对欧洲能源供应的调整，2024 年国际油价多次突破 90 美元 / 桶；红海航运受阻则导致铁矿石、煤炭等大宗商品运输成本上涨 15%-20%，间接推升现货价格。这类突发事件打破了市场对供给稳定性的预期，引发 “囤货保值” 行为，进一步加剧价格上涨压力。

库存周期方面，当前全球主要大宗商品库存处于历史低位。以原油为例，美国原油商业库存已降至 2018 年以来最低水平，OPEC + 持续减产使全球原油库存同比减少 8%；工业金属领域，伦敦金属交易所（LME）铜库存不足 30 万吨，仅能满足全球 1.5 个月的需求。低库存状态下，一旦需求出现边际改善，价格极易迎来 “量价齐升” 行情，为牛市奠定基础。

（图片来源于网络）

综上所述，当前市场正处于 “弱平衡向强上涨” 的过渡阶段，结构性机会已逐步显现。

对于大宗商品企业而言，与其纠结 “牛市是否到来”，不如将重心放在 “如何应对周期变化” 上 —— 通过深入研究行业逻辑、精准把握供需拐点，合理运用期货、期权等工具对冲价格波动风险，结合自身业务需求制定灵活策略，方能在大宗商品的周期浪潮中，真正把握机遇、实现稳健发展。