A股中报季来临，大宗商品的牛市要来了吗？_武汉智慧云极数据科技有限公司

A股中报季来临，大宗商品的牛市要来了吗？

发布时间： 2025-07-16 文章来源：微信公众号

“中报季” 正式拉开帷幕。统计发现，近期部分业绩超预期公司股价连续涨停或大涨。其中券商、创新药、人工智能、有色金属、食品饮料等行业上市公司业绩表现亮眼，A股中报业绩向好率高于去年同期。在这个关键节点，市场目光不仅聚焦于上市公司的业绩表现，也对大宗商品市场的未来走势充满了猜测。

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一般来说，上市公司的业绩表现是行业发展的一个缩影。如有色金属等大宗商品相关行业业绩向好，可能暗示着行业需求的增加或者成本的降低等积极因素。如果这种趋势在整个大宗商品领域具有普遍性，那么对于大宗商品牛市的形成无疑是一个积极信号。

今年以来，全球大宗商品市场波动加大，除黄金价格屡创新高外，原油、工业金属及部分农产品也呈现不同程度价格上行。以国际铜价为例，作为全球宏观经济的晴雨表之一，近期表现异常突出，今年前 4 个月 LME 期铜涨了近 17%。

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从供应端来看，不同大宗商品面临着各自的挑战。金属矿产如铜的开采成本和技术难度不断上升，而能源类大宗商品如原油的供应则受到地缘政治和产油国政策等多种因素的影响。

从需求端来看，全球能源转型和制造业复苏对大宗商品需求产生了不同影响。随着全球对脱碳的追求不断加速，电动汽车、可再生能源等相关技术将成为未来几年铜消费的重要推动力。同时，AI技术的快速发展也进一步加剧了对铜的需求。摩根大通预测，到2030年，AI技术将使铜需求总量增加约260万吨。此外，全球制造业的复苏也对大宗商品需求产生了积极影响。自2023年10月以来，全球制造业PMI持续回升，2024年3月，多个国家的PMI已回升至50荣枯线以上，进一步提振了大宗商品市场的需求。

成本方面，近两年煤炭行业的过剩格局导致煤炭及相关商品成本大幅下降。然而，随着动力煤和焦煤价格触及边际成本线，叠加当前的夏季用电高峰，煤炭价格出现了企稳反弹的迹象。这一反弹趋势在大宗商品市场中产生了长鞭效应和羊群效应，为煤炭的下游商品反弹奠定了基础。

另一方面，需求的超预期增长也成为大宗商品市场反弹的重要因素。特朗普关税政策的实际落地不及预期缓解了全球需求担忧，中国出口持续超预期。同时，美国经济稳健，“大而美”法案的通过虽然长期来看将加大美国债务风险，但短期内提振了美国经济。在海外经济相对稳健的背景下，我国出口即使边际下降，但总体仍将保持正增长，这导致对大宗商品需求的预期差较大。国内钢材库存持续低位也反映了产业的健康状态。

目前来看，不管是从时间上来看，还是从价格空间上来看，现在的市场其实已经在为下一轮大宗商品牛市做准备了。更何况，我国在2025年先后发布的一系列重磅消息都事关大宗商品。

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不过，7月14日晚间，中盐化工交出A股2025年中报“第一考卷”，给期待大宗商品牛市的市场泼了一盆冷水。上半年营收59.98亿元，同比下滑5.76%；净利润仅5271.55万元，同比暴跌88.04%。这份成绩单背后，是纯碱价格同比下跌12%、聚氯乙烯等主营产品深陷价格战泥潭的残酷现实。

纯碱期货价格上半年重挫28.6%，现货重碱均价也下跌12%。更严峻的是，需求端全线萎缩——浮法玻璃、光伏玻璃及轻碱下游需求普遍疲软，而供应端却持续增加，行业库存居高不下。

此外，全球贸易变局也为大宗商品行业带来新的不确定性。特朗普关税政策近期再度升级，对日本、韩国等 14 个国家发出 "最后通牒"，宣布若 8 月 1 日前未能达成新贸易协议，将对其输美商品征收 25%-40% 的高额关税。消息一出，全球股指期货应声跳水。

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总体而言，大宗商品市场的反弹基础已经初步奠定，这得益于成本的支撑以及需求的超预期增长。中报季的考验才刚刚开始，尽管市场已经为下一轮大宗商品牛市做好了铺垫，但仍需克服一些不确定性和挑战，如全球贸易格局的变化和特朗普关税政策的升级，因此，大宗商品市场的全面牛市仍需等待关键催化剂的到来。

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